德尔玛官网，德尔玛科技股份有限公司

从营收来看，德尔玛的增速明显放缓，归属于母公司的净利润增速也显得不尽如人意。不过，《富士研究》认为，原材料价格上涨并不是德尔玛毛利率下降的主要原因。时至今日，顶着代工标签的德尔玛仍然要弄清楚自己的盈利能力和自主创新能力。上市后能否摆脱OEM依赖？ 2008年，蔡铁强在佛山顺德创立小家电自主品牌德尔玛。其主要产品包括环境加湿、吸尘清洁、小家电、厨房小家电等。

2019年，德尔玛线上销售收入占比分别为71.58%、61.68%、49.68%和54.23%。尽管2019年至2021年该比例有所下降，但仍处于较高水平。德尔玛的业务可分为三个部分：品牌代理、小米OEM ODM、自主品牌。 2017年，德尔玛虽然依靠品牌代理和小米代工ODM实现收入高增长，但自有品牌德尔玛产品的收入份额逐年下降，而授权品牌飞利浦几乎占据了主要收入的一半。

1、德尔玛除螨仪

《富尔研究》发现，根据其新版招股书显示：2022年，德尔玛营收33.07亿元，同比增长8.85%；同期净利润1.91亿元，同比增长12.35%。德尔玛旗下品牌包括德尔玛、飞利浦、威信等，主要产品类型包括家居环境、水健康、个护健康、生活方式卫浴产品等。

2、德尔玛降价

毛球修剪器品牌众多，如：FLYCO、SID、MI、德尔玛、PHILIPS、CHIGO、POVOS、DAEWOO、AUX、TORRAS等。IPO观察专利纠纷困扰，雷威亚等主播被踩“德尔玛登陆创业板”，金融行业。

3、德尔玛股票

因此，《富士研究》认为，德尔玛的盈利困境主要源于其业务结构的变化。 ODM和商标授权业务在德尔玛主营业务中所占的份额越来越大。飞利浦和Vantage的商标授权看似为德尔玛带来了巨大的业绩增长，但其背后隐藏的风险也显而易见。

4、德尔玛加湿器

根据德尔玛招股书，德尔玛与皇家飞利浦签署的《飞利浦商标许可协议》的许可期限为2018年7月1日至2038年6月30日，而与Vantage签署的商标许可合同期限为一年，各续签需要提交续签申请。盈利靠飞利浦、小米代工、小家电德尔玛抢市》、《AI财经》。商标授权背后潜在的撤销风险，为德尔玛的前景蒙上了第一层不确定性。

德尔玛的毛利率水平呈现明显下降趋势。德尔玛招股说明书将毛利率下降归因于原材料价格上涨和业务结构变化。显然，其盈利能力存在问题。德尔玛招股书显示，其2019年至2022年毛利润分别为5.51亿元、7.19亿元、8.87亿元和9.75亿元，对应毛利率分别为36.37%和32.26%。29.21%和29.53%。